我们通过各种模型来分析美元降息对全球美元流动性的影响。

三层流动性叠加模型

顾名思义，流动性有三层。

第一层：账面现金

这是最直接的、肉眼可见的现金。主要有以下几部分：

（1）目前美国国债总额已突破36万亿美元，按照降息0.25%来算，意味着国债利息每年可减少900亿美元(36万亿*0.25%=900亿)。这900亿美元可被用于其他的支持，比如投资企业。

（2）美国商业银行和企业债市场的融资成本全面下降，保守估计每年能节省超过800亿美元利息支出。

（3）美国家庭房贷、车贷、信用卡，美国人背着近17万亿美元的家庭债务，降息能让美国人名的口袋增加425亿美元（17万亿*0.25%=425亿）

（4）美联储资产负债表和回购市场，降息会改变这两个超级蓄水池的流向，短期内能释放超过2000亿美元的交易活水。

以上四部分加起来，大约有4100多亿美元的基础现金。

第二层：信用杠杆放大

以上4100多亿美元现金不会躺在银行账户睡大觉，他会被银行信用体系进行放大。

银行拿到这些钱会通过部分准备金制度进行放贷，一笔钱可以被反复借贷出去，每一轮都会创造出新的货币，这就是货币乘数效应。

美国目前大约5～7倍的货币乘数，4100亿美元的基础货币大约释放1.5万亿美元的真实流动性。

这1.5万亿会流入到市场买股票、买黄金、买房子。

第三层：估值情绪膨胀

当1.5万亿的真金白银开始流入市场后，它会点燃市场的情绪，原本犹豫不决的投资者会变得激进，原本看空的分析师会开始唱多，市场风险偏好会急剧提升，这种乐观情绪会像病毒一样传染，导致资产的估值被系统性地抬高。

比如一个100万的标的，当市场上多了很多有钱人，需求方明显增多，大家都在抢，标的的价格就会被炒到150万甚至200万，多出来的这部分就是情绪溢价和估值膨胀。

这一层比较虚幻，它能将1.5万亿的真实流动性最终在资本市场放大到2.8万亿美元的市值增长空间。

增加的流动性流向何处

因降息而增加的流动性，对应的资金会流向那些对利率最敏感、最有想象空间、最容易吸引跟风资金的行业。

从2025年9月的资本市场情况来看，这笔钱将涌入三大核心领域。

领域一：科技成长股

包括AI本身和AI的产业链，资金占比约45%。

降息的受益者是谁？很简单，就是那些高度依赖融资，用未来的梦想来支撑今天估值的公司。

利率在金融学里是资金的成本，也是贴现未来价值的标尺。current*(1+rate)^n=future

利率越低，一家公司未来能赚的钱折算到今天就越值钱。所以降息对科技成长股是双重利好，融资更容易，估值更高。

可以关注那些为AI提供基础设施和核心零部件的卖铲人，比如

（1）半导体设备制造商，应用材料AMAT、泛林集团LRCX

（2）数据中心和散热技术，AI的算力是靠一座座数据中心堆出来的，数据中心最大的瓶颈是能耗和散热。那些提供液冷技术和高效电源管理方案的公司正在成为风口中的猪。还有网络和光模块，AI的效率取决于数据传输的速度，谁来修建这条高速公路，就是那些生产高速光模块和交换机的公司，比如ANET，他们让海量数据能够在瞬间传输，是整个AI基础设施不可或缺的角色。

领域二：黄金和数字黄金

黄金和比特币不是避险资产，而是美元信用的对立面。资金占比约25%。

美元降息相对于美元来讲就是货币贬值，而对于那些供应有限无法被某个团体无限供应的标的，比如黄金和比特币。

领域三：高股息价值股

高股息价值股是资产荒下的最优解，资金占比约20%。

降息周期里，钱存银行利息越来越低，货币基金的收益率也会直线下滑，庞大的保守型资金，比如养老金、保险资金会怎么办？他们必须找到一个既能提供稳定现金流，又相对安全的去处。

于是，那些能够长期派发高股息的蓝筹股，就成为了市场追逐的香饽饽。当存款利息只有3%时，KO、PG、AT&T等公司的股息能有4%以上的稳定股息，还附带温和的增长，这对追求稳健的大资金来说简直就是天堂。

这些高股息股在降息周期里几乎就是“类债券”，股息率天然具有吸引力，能推动股价稳步上行。